प्रिंसटन में एक छात्र के रूप में, जॉन बोगल ने वॉल स्ट्रीट बैकवाटर के समय म्यूचुअल फंड व्यवसाय के बारे में अपनी थीसिस लिखी थी। स्नातक स्तर की पढ़ाई पर, वह क्षेत्र की सबसे पुरानी फर्मों में से एक में शामिल हो गए - और उद्योग के अब तक ज्ञात सबसे रचनात्मक विघटनकर्ता बन गए। १९७४ में, उन्होंने वेंगार्ड समूह की स्थापना की, जिसके फंड प्रबंधन के लिए अद्वितीय दृष्टिकोण ने शेयरधारकों को सैकड़ों अरबों की फीस बचाई है; कि और उनके उद्योग की तीक्ष्ण प्रथाओं की उनकी धर्मी निंदा ने 83 वर्षीय बोगल को 'सेंट जैक' नाम दिया। वेंगार्ड अब यू.एस. में सबसे बड़ा फंड समूह है, जिसमें 13,000 कर्मचारी और .9 ट्रिलियन प्रबंधन के अधीन हैं। जैसा कि एरिक शूरेनबर्ग को बताया गया था।
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मुझे यकीन नहीं है कि मैं वास्तव में एक उद्यमी हूं। मैं ज्यादा बिजनेसमैन नहीं हूं। मुझे पता है कि मैं मार्केटिंग का आदमी नहीं हूं। हालाँकि, मेरे पास एक उद्यमी वंश है। मेरे दादा न्यू जर्सी के मोंटक्लेयर में एक धनी और सम्मानित व्यापारी थे, जहाँ मेरा जन्म हुआ था। लेकिन महामंदी में उनकी संपत्ति का सफाया हो गया था, और परिणामस्वरूप, मेरे पास वह था जो मैं आदर्श पालन-पोषण मानता हूं: हम एक गर्वित परिवार थे, अच्छे नागरिक थे, और हमारे पास एक सौ नहीं था।
वेंगार्ड कभी नहीं होता अगर मुझे वेलिंगटन मैनेजमेंट कंपनी के सीईओ के रूप में निकाल दिया नहीं जाता, जिस फर्म ने वेलिंगटन फंड और आठ बहन फंड के लिए निवेश किया था। 1966 में, मैंने कंपनी का विलय बोस्टन के व्हिज़-किड ट्रेडर्स के एक उच्च-उड़ान समूह के साथ किया था। मैं आज यह कहने के लिए उतावला हूं, लेकिन मुझे लगा कि उनका गर्म प्रदर्शन स्थायी होगा। मैं भोली थी, अति आत्मविश्वासी थी, हर तरह के बुरे रवैये से भरी हुई थी। सन १९७३-७४ की मंदी में, जैसा कि अनिवार्य रूप से होना ही था, बच्चों की स्ट्रीक तेज हो गई, और फंड में ५०% की गिरावट आई। जनवरी '74 में, मुझे उस कंपनी से निकाल दिया गया जिसे मैं अपना मानता था।
मैंने दूसरी नौकरी की तलाश की, लेकिन मैंने निष्कर्ष निकाला कि मेरा सबसे अच्छा कदम वापस लड़ना था। मैं फंड के बोर्ड के पास गया और प्रस्तावित किया कि यह और इसकी आठ सहयोगी फंड WMC से अलग हो जाएं और फंड की देखरेख के लिए एक नई कंपनी शुरू करें। नई कंपनी का स्वामित्व धन के पास होगा - उसे लाभ नहीं करना पड़ेगा और इस कारण से लाभ प्राप्त करने वाली प्रबंधन कंपनी की तुलना में अधिक आर्थिक रूप से धन की सेवा कर सकती है। ओह, और मैं अध्यक्ष और सीईओ बनूंगा।
समझौते पर पहुंचने के लिए बहस करने में सात महीने लग गए। सौदे ने मुझे नाखुश और वेलिंगटन प्रबंधन को नाखुश छोड़ दिया, लेकिन कठिन बातचीत में ऐसा ही होता है। नई कंपनी, जो मोहरा बन जाएगी, निधियों का प्रशासन कर सकती थी, लेकिन वह धन के धन का निवेश नहीं कर सकती थी। इसलिए, मूल रूप से, मेरे पास म्यूचुअल फंड के केवल एक कार्य के साथ बचा था और उस पर सबसे कम दिलचस्प था। मैं देख सकता था कि और लड़ाई आगे थी। भगवान का शुक्र है कि मुझे लड़ना पसंद है।
यह जल्दी ही स्पष्ट हो गया कि अगर मुझे कंपनी बनाना है, तो मुझे निवेश प्रबंधन में जाना होगा। इसलिए मैं फंस गया। मैंने एक ऐसा फंड बनाया, जिसमें यकीनन किसी निवेश प्रबंधन की आवश्यकता नहीं थी। यह सब करने की कोशिश करेगा एस एंड पी 500 इंडेक्स की वापसी से मेल खाता है। यह औसत दर्जे के लिए एक नुस्खा की तरह लगता है, लेकिन इंडेक्स फंड वास्तव में निवेश का हत्यारा ऐप है, एक ऐसी रणनीति जिसे अनुभवजन्य रूप से सुधार नहीं किया जा सकता है।
यह एक साधारण तथ्य पर आधारित है। शेयर बाजार में, कुछ निवेशक बेहतर करते हैं और कुछ बदतर, लेकिन उनका कुल रिटर्न बाजार के रिटर्न के बराबर होता है, निवेश की लागत घटाकर। आखिर वे बाजार हैं। इसलिए यदि कोई फंड बाजार के सकल रिटर्न से मेल खाता है और औसत फंड की तुलना में बहुत कम लागत पर ऐसा करता है, तो यह हमेशा औसत फंड को समय के साथ हरा देगा। यह होना चाहिए। जस्टिस लुइस ब्रैंडिस से एक वाक्यांश उधार लेते हुए, मैं इसे विनम्र अंकगणित के अथक नियम कहता हूं। और उन सभी चीजों में से जो मैंने कही और की हैं जिनसे लोग असहमत हैं - और उनमें से कोई कमी नहीं है - किसी ने भी इसे सफलतापूर्वक नहीं लिया है।
अकादमिक शोध ने अनुक्रमण के ज्ञान का समर्थन किया, लेकिन उस समय, उद्योग में सभी ने सोचा कि यह सबसे बेवकूफ विचार था। मैंने हामीदारी के प्रबंधन के लिए चार वॉल स्ट्रीट ब्रोकरेज को काम पर रखा। उन्हें 0 मिलियन जुटाने की आशा थी; उन्होंने $ 11.4 दिया। मैंने सोचा, हे भगवान, यह इंडेक्स में स्टॉक खरीदने के लिए भी पर्याप्त नहीं है। हामीदारों ने सुझाव दिया कि हम निधि को रद्द कर दें और धन वापस दे दें। मैंने कहा, 'एक मिनट रुको। यह दुनिया का पहला इंडेक्स म्यूचुअल फंड है।' इसलिए हम अपने पास मौजूद पैसों से इंडेक्स का अनुमान लगाने में कामयाब रहे और इसे जारी रखा। फंड अब दुनिया में सबसे बड़ा है।
जब मैंने वेंगार्ड शुरू किया, तो हमारे पास 28 कर्मचारी थे, जो मुझे गिन रहे थे। कंपनी के अस्तित्व के उस चरण में, जब मूल्य इतने महत्वपूर्ण थे और जब आपको कानून बनाना होता था, तो लोग मुझे एक तानाशाह समझते थे। मैं कहूंगा कि यह एक उचित आलोचना है। जब लोग मुझसे टीम वर्क के बारे में पूछते हैं, तो मैं कहता हूं, 'टीम वर्क सबसे महत्वपूर्ण चीज है। दुर्भाग्य से, मैं इसमें बहुत अच्छा नहीं हूँ।'
आपको स्टीव जॉब्स को एक व्यक्ति के रूप में ज्यादा पसंद करने की जरूरत नहीं है, उनकी आत्मा को आशीर्वाद दें, लेकिन वह और मैं कई मायनों में समान हैं। उन्होंने कहा: सर्वेक्षण कभी मत करो; कभी किसी से मत पूछो कि तुम्हारा विचार अच्छा है या नहीं। मैंने कभी नहीं किया। अगर मेरे पास होता, तो मैं कभी भी इंडेक्स फंड शुरू नहीं करता।
मोहरा दल पर एक चीज जो मैं बर्दाश्त नहीं करूंगा वह है अहंकार। यही एक कारण है कि मैंने फैसला किया कि हर कोई जो दूर से योग्य था, उसे निवेशकों के फोन कॉल का जवाब देने के लिए प्रशिक्षित किया जाना था। हमारे पास बहुत से कार्यकारी प्रकार थे जिन्होंने सोचा कि वे उस तरह का काम करने के लिए बहुत महत्वपूर्ण थे। उन्हें पता नहीं था कि शेयरधारक बनना कैसा होता है।
जब 1987 में ब्लैक मंडे के दिन हम दहशत में थे, तो लगभग सभी को फोन पर काम करना पड़ा। मैंने खुद 106 कॉल किए। मैं फोन का जवाब दूंगा: 'यह मोहरा है; जॉन बोगल बोल रहे हैं। क्या मेरे द्वारा आपकी कोई सहायता हो सकती है?' और वे कहते, 'क्या यह सच में तुम हो?' मैंने एक कॉल पर एक महिला को बॉन्ड फंड समझाते हुए बहुत समय बिताया, जो नहीं जानता था कि मैं कौन था, और अंत में उसने कहा, 'क्या मुझे आपके पर्यवेक्षक का नाम मिल सकता है? मैं आपकी प्रशंसा करना चाहूंगा।'
वेंगार्ड की संरचना का मतलब है कि मुझे वह वित्तीय पुरस्कार नहीं मिल सकता है जो एक ट्रिलियन-डॉलर की वित्तीय सेवा कंपनी के किसी अन्य सीईओ को प्राप्त हो सकता है। 1999 में पद छोड़ने से पहले मैंने अच्छी खासी कमाई की थी, लेकिन कभी-कभी, क्योंकि मैं इंसान हूं, मुझे लगता है कि शायद मुझे इसे थोड़ा अलग तरीके से करना चाहिए था। हो सकता है कि वेंगार्ड को लाभ मॉडल में जाना चाहिए था, और मुझे 1 प्रतिशत ब्याज रखना चाहिए था। मोहरा लायक होगा, मुझे नहीं पता, $३० बिलियन, और उसमें से १ प्रतिशत $३०० मिलियन है, जो बुरा नहीं होगा। जब मेरा हृदय प्रत्यारोपण करने वाला अस्पताल कहता है कि वे चाहते हैं कि मैं मिलियन दूं, तो मुझे ना कहने की आवश्यकता नहीं होगी।
लेकिन आप जीवन में एक ऐसे मुकाम पर पहुंच जाते हैं जहां आप कहते हैं कि क्या है, क्या है। मेरे जीवन के पुरस्कार महान रहे हैं। मैंने एक कंपनी बनाई; मैंने चीजों को जितना पाया उससे बेहतर छोड़ दिया। मेरी अच्छी प्रतिष्ठा है। मैंने पहले वेंगार्ड शेयरधारकों और चालक दल को रखा। यह बहुत बड़ी बात है।
और मैं इंडेक्स निवेश, और कम लागत वाले फंड प्रबंधन और शेयरधारकों को निधि देने के लिए प्रत्ययी कर्तव्य को देखने के लिए जीवित रहा, सभी सही साबित हुए। मैंने कभी नहीं सोचा था कि मैं इसे देखने के लिए जीवित रहूंगा। मुझे पहला दिल का दौरा तब पड़ा जब मैं 31 साल का था। 16 साल पहले मेरे ट्रांसप्लांट से पहले सात अलग-अलग मौकों पर मेरे दिल की धड़कन रुक गई थी। लेकिन तुम देखो: मैं अभी भी लड़ाई में हूँ। मैं एंटेउस की तरह हूं, ग्रीक पौराणिक कथाओं का वह व्यक्ति जिसने पृथ्वी से ताकत ली। उन्होंने मुझे जमीन पर पटक दिया, और मैं मजबूत होकर उठ खड़ा हुआ।
