नकदी आयजन्य निवेश

डिस्काउंटेड कैश फ्लो (डीसीएफ) विश्लेषण यह निर्धारित करने के लिए एक तकनीक है कि किसी व्यवसाय का मूल्य क्या है आज में इसकी नकद पैदावार के आलोक में भविष्य . यह नियमित रूप से व्यवसाय खरीदने वाले लोगों द्वारा उपयोग किया जाता है। यह आधारित है नकदी प्रवाह क्योंकि भविष्य में व्यापार से नकदी का प्रवाह जुड़ जाएगा। यह कहा जाता है रियायती नकदी प्रवाह क्योंकि व्यावसायिक सोच में आपकी जेब में $ 100 अब क अब से एक वर्ष में आपकी जेब में 0 से अधिक मूल्य का है। क्यों? आप कम से कम अपना 0 बैंक में डाल सकते हैं और यह आपको कम से कम 3 से 4 प्रतिशत ब्याज अर्जित करेगा। अब से एक साल बाद इसकी कीमत 4 होगी। इसलिए, दूसरे तरीके से देखा जाए तो, अब से एक वर्ष में प्राप्त 0 का मूल्य आज केवल .15 है यदि छूट दर 4 प्रतिशत (96.15 - 1.04 = 100) है। यदि आपकी वर्तमान नकदी 10 प्रतिशत ब्याज अर्जित कर सकती है, तो आज के मूल्यांकन में भविष्य के 0 का मूल्य केवल .9 होगा।

डीसीएफ की गणना

इसलिए डीसीएफ के तत्व हैं 1) मूल्यांकन के लिए उपयोग की जाने वाली समयावधि, जैसे कि 10 साल का व्यावसायिक जीवन, 2) उस व्यवसाय में हर साल होने वाली नकदी का प्रवाह जितना आप अनुमान लगा सकते हैं, 3) आपका खुद की आंतरिक छूट दर या, दूसरे तरीके से कहें, तो आपका पैसा क्या कमा सकता है यदि किसी अन्य समान जोखिम में निवेश किया जाए। एक सरल सूत्र (नीचे दिखाया गया है) के साथ एक स्प्रेडशीट में गणना स्वयं बहुत आसानी से की जाती है। डीसीएफ में वास्तव में जो महत्वपूर्ण है वह व्यवसाय का आकलन कर रहा है और सटीक भविष्यवाणी कर रहा है कि इससे नकदी का प्रवाह क्या होगा।

छूट के लिए वार्षिक नकदी प्रवाह प्राप्त करना निम्नानुसार किया जाता है:

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• टैक्स के बाद शुद्ध आय से शुरू करें।
• वर्ष के लिए मूल्यह्रास जोड़ें (क्योंकि मूल्यह्रास नकद लागत नहीं है)।
• पिछले वर्ष से कार्यशील पूंजी में कटौती परिवर्तन। यह परिवर्तन वास्तव में नकारात्मक हो सकता है, इस स्थिति में यह ऑपरेशन नकदी में जुड़ जाएगा। एक बढ़ते हुए ऑपरेशन में यह सकारात्मक होगा और इसलिए नकदी की आवश्यकता होगी।
• पूंजीगत व्यय में कटौती।

कार्यशील पूंजी वर्तमान संपत्तियां कम वर्तमान देनदारियां हैं। जब तक डीसीएफ बहुत विस्तृत नहीं होता है, तब तक शामिल सामान्य मदों में परिसंपत्ति पक्ष पर 'बड़ी', प्राप्य और सूची और देनदारियों के पक्ष में देय होते हैं, केवल परिवर्तनों की गणना की जा रही है। यदि प्राप्य वर्ष की शुरुआत में $ 100,000 और अंत में $ 130,000 थे, तो $ 30,000 परिवर्तन है। यदि इन्वेंट्री ,000 से घटकर ,000 हो जाती है, तो परिवर्तन -,000—, 000 की संपत्ति में शुद्ध परिवर्तन के लिए होता है। मान लें कि देनदारियां $ 80,000 से $ 110,000 तक चली गईं। देनदारियों में परिवर्तन तब $ 30,000 है। संपत्ति में परिवर्तन कम देनदारियों इसलिए है - $ 5,000। यह राशि कर के बाद शुद्ध आय में से काट ली जाती है, लेकिन ऋणात्मक कटौती करने पर इसे जोड़ा जाता है। वास्तव में इस मामले में स्थिति का अर्थ है कि नकद व्यवसाय की स्थिति में सुधार हुआ है। अंत में पूंजीगत व्यय, नकदी पर एक फ्लैट नाली, काटा जाता है।

नकदी प्रवाह के इन अनुमानों को पूर्वानुमान अवधि के प्रत्येक वर्ष के लिए दोहराया जाता है, इस मामले में दस साल का चक्र। महत्वपूर्ण प्रारंभिक संख्या प्राप्त करने के लिए, कर के बाद शुद्ध आय, निश्चित रूप से, परियोजना की बिक्री और लागत को ऑपरेशन के लिए कुछ उचित विकास दर मानते हुए-आमतौर पर लक्ष्य कंपनी के इतिहास पर आधारित होना चाहिए। उसे अनुमानित बिक्री का समर्थन करने के लिए आवश्यक इन्वेंट्री स्तर प्राप्त करना चाहिए - और अवधि की शुरुआत में क्षमता के आधार पर पूंजी में वृद्धि की गणना भी करनी चाहिए।

अधिकांश डीसीएफ यह मानकर समाप्त होते हैं कि चक्र के अंत में कंपनी को अपनी कर-पश्चात आय के कुछ रूढ़िवादी गुणकों पर फिर से बेचा जाएगा। इसके बाद इस संख्या को 11वें वर्ष के लिए 'अवशिष्ट मूल्य' के रूप में जोड़ा जाता है।

अगला, और महत्वपूर्ण रूप से, विश्लेषक को यह निर्धारित करना होगा कि किस छूट दर का उपयोग करना है। मान लीजिए कि कंपनी के संभावित खरीदार को अपने स्वयं के व्यवसाय में 16.7 प्रतिशत के वर्तमान निवेश पर शुद्ध लाभ प्राप्त होता है। यह उस दर को न्यूनतम या स्वीकार्य औसत रिटर्न के रूप में उपयोग कर सकता है।

अब, वार्षिक नकदी प्रवाह को एक कॉलम के नीचे एक स्प्रेडशीट में अच्छी तरह से बंद कर दिया गया है, प्रत्येक पंक्ति एक वर्ष का प्रतिनिधित्व करती है- और 11 वें वर्ष में 'पुनर्विक्रय अवशिष्ट' होता है, छूट फॉर्मूला का आवेदन लागू किया जा सकता है। प्रत्येक पंक्ति के लिए सूत्र काफी सरल है:

पीवी = एफवी Ã- (1 + डॉ)?-एन।

इस सूत्र में, पीवी वर्तमान मूल्य के लिए खड़ा है, अर्थात् अभी, विश्लेषण के वर्ष में। FV भविष्य में किसी एक वर्ष के लिए अनुमानित नकदी है। डॉ छूट दर है। 16.7 प्रतिशत को .167 के रूप में दर्ज किया जाएगा। कैरेट प्रतीक घातांक के लिए खड़ा है; n वर्षों की संख्या है; ऋणात्मक n वर्ष का ऋणात्मक मान है। इस प्रकार वर्ष 1 है -1, वर्ष 2 है -2 और इसी तरह।

आइए मान लें कि वर्ष 2007 से शुरू होते हैं और ये वर्ष कॉलम ए में हैं, जो हमारी स्प्रेडशीट की पंक्ति 5 से शुरू होता है। कैश फ्लो कॉलम बी में है, जो पंक्ति 5 से भी शुरू होता है। फिर, कॉलम सी, पंक्ति 5 में सूत्र पढ़ेगा:

केली इवांस कितना लंबा है

=B5*(1+0.167)?(-(A5-2006))

इस फॉर्मूले को अंतिम पंक्ति में दोहराते हुए, पंक्ति 15 (जो 2017 से शुरू होगी और शेष को धारण करेगी), स्वचालित रूप से अनुमानित नकदी प्रवाह को उनके रियायती समकक्षों में बदल देगी। बस उन्हें जोड़ने से व्यवसाय के रियायती नकदी प्रवाह मूल्य में परिणाम होगा। मान लें कि कॉलम बी में नकदी प्रवाह (1,000 दबाए गए के साथ) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 है और अंतिम, अवशिष्ट, 675 है, छूट सूत्र का उत्पादन होगा मान 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37, और, अंत में, 123। ये मान 809 में जुड़ जाएंगे। वास्तविक नकदी में, जैसा कि अनुमान है, व्यवसाय $ 2,186,000 उत्पन्न करेगा, का योग संख्याओं का पहला सेट। लेकिन 16.7 दर का उपयोग करके छूट देकर, वह मान, आज , 9,000 के लायक है। इस प्रकार यदि पूछ मूल्य उस मूल्य पर या उससे कम है, तो सौदा अच्छा है। यदि यह अधिक है, तो संभावित खरीदार को शायद पास होना चाहिए।

दूसरे मामले

डिस्काउंटेड कैश फ्लो विश्लेषण लगभग हमेशा लागू होता है जब कोई कंपनी दूसरे को खरीदने की सोच रही होती है। जैसा कि ऊपर दिखाया गया है, देखभाल के साथ लागू होने पर तकनीक अंततः काफी सरल है। काम करने के लिए एक साधारण स्प्रेडशीट पर्याप्त है। लेकिन असली काम वास्तव में गणित के फार्मूले को लागू करना नहीं है।

जैसा कि डेविड हैरिसन ने लिखा है writing सामरिक वित्त , 'डीसीएफ वैल्यूएशन की सादगी शायद सबसे पहले वैल्यूएशन जॉब्स के लिए आवश्यक समय को कम करके आंकने में सबसे ज्यादा योगदान देती है। इसके बारे में सोचें—यह डीसीएफ गणना नहीं है जिसके लिए किसी भी समय की आवश्यकता होती है; वे एक पल में दौड़ते हैं। लेकिन डीसीएफ केवल उतना ही अच्छा है जितना कि इसके इनपुट, इसलिए वह पुरानी कहावत है, 'आप वही हैं जो आप खाते हैं;' डीसीएफ के संबंध में सच नहीं हो सकता है। अच्छे अनुमानों से अच्छा मूल्यांकन मिलता है; खराब अनुमान '¦ ठीक है, आप बाकी जानते हैं। हम अपने रियायती नकदी प्रवाह के लिए अनुमानों की एक उचित श्रेणी कैसे प्राप्त करते हैं? इसी में समस्या है- ग्रेमलिन जो हमारा समय खा जाता है, हमें पागल कर देता है, और हमें शौकिया तौर पर चकमा देने जैसा महसूस कराता है।'

दूसरे शब्दों में, डीसीएफ बहुत अधिक अस्पष्ट मुद्दों पर निर्भर करता है, जिनमें से सबसे अनिश्चित यह है कि जिस व्यवसाय को हम खरीदने की सोच रहे हैं, उसका भविष्य कैसा होगा। यहां, हमेशा की तरह, उद्योग का गहन ज्ञान, रूढ़िवादी धारणाएं, व्यवसाय को विस्तार से देखने में सावधानी, विशेष रूप से अपने ग्राहकों और आपूर्तिकर्ताओं के साथ मुलाकात, और खरीदार की ओर से एक निश्चित विनम्रता भी महत्वपूर्ण है। कई मालिकों को अपनी क्षमताओं पर बहुत भरोसा होता है और विक्रेता का कम अनुमान होता है। यह एक फीके डीसीएफ नंबर की तुलना में बहुत बड़ा लाल झंडा होना चाहिए।

ग्रंथ सूची

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